Новий голова ФРС пропонує змінити підхід до виміру інфляції
На слуханнях у квітні 2026 року, під час обговорення кандидатури Кевіна Уорша, він закликав Федеральну резервну систему (ФРС) зосередитися на таких показниках, як усічене середнє арифметичне. Це перевело технічну дискусію економістів у площину державної політики. The Wall Street Journal вказує, що позиція голови ФРС може вплинути на ефективність американської грошово-кредитної політики.
### У чому різниця підходів
В США існують два основні індекси інфляції:
- **Індекс споживчих цін (CPI)**, який публікується Міністерством праці. CPI відображає зміни цін на споживчий кошик і зазвичай отримує найбільшу увагу в медіа, оскільки виходить на початку місяця, а його значення впливають на виплати соціального забезпечення, облігації із захистом від інфляції та приватні контракти.
- **Індекс особистих споживчих витрат (PCE)**, який публікує Міністерство торгівлі. На відміну від CPI, PCE враховує зміни у споживанні товарів у споживчому кошику. Наприклад, через різке скорочення поголів'я худоби, ціни на яловичину в США зросли, та PCE враховує, що споживачі перейшли на дешевшу курятину та свинину, що зазвичай робить PCE нижчим за CPI.
ФРС орієнтується на показник PCE, який слугує офіційною метою ФРС щодо інфляції. При цьому акцент робиться на базових цінах, з яких виключаються продукти харчування та енергоносії через їх високу волатильність.
### Далласький усічений середній PCE
Проте Уорш охарактеризував цей показник як недостатньо точний, оскільки в ньому залишається занадто багато епізодичних цінових спотворень. Він запропонував використовувати "усічене середнє". Уорш не уточнив, який саме варіант він має на увазі, проте найвідомішим є показник Федерального резервного банку Далласа.
Далласький усічений середній PCE - це альтернативний індекс інфляції, створений на основі базового PCE. Відмінність в тому, що цей показник не виключає продукти харчування та енергоносії, але не враховує товари та послуги з найвищими і найнижчими темпами зростання.
Дослідження Федерального резервного банку Далласа свідчать про те, що цей показник часто надає кращі прогнози майбутньої інфляції, ніж традиційний PCE. Однак у 2021 році цей індикатор дав велике відхилення. Коли інфляція почала стрімко зростати після початку пандемії, багато аналітиків вважали це явище тимчасовим, посилаючись на даласький усічений середній PCE, який показував значно помірніші темпи зростання цін.
Виявилося, що це сталося через особливості розрахунку індексу. З 1977 по 2009 рік зниження цін, як правило, було більш різким, ніж їх підвищення. Виключення обоє факторів спотворило тренд інфляції в бік підвищення. Для вирішення цієї проблеми, Федеральний резервний банк Далласа розробив індекс, що виключає 31% найбільших підвищень цін за місяць та 24% найбільших знижень.
Однак під час пандемії історична тенденція змінилася, і зростання цін стало більше, ніж зниження. Не враховуючи великий масштаб зростання, індекс Федерального резервного банку Далласа ненавмисно занизив інфляцію.
### Що означає позиція Уорша для США?
Як і у 2021 році, на сьогодні далласький усічений середній PCE показує нижчу інфляцію, ніж інші загальноприйняті індекси. Дослідники з Федерального резервного банку Далласа зазначили, що у квітні PCE був на 0,7% нижчим, ніж базовий PCE. У зв'язку з цим WSJ ставить питання, чи не занижує даласький показник інфляцію, як це сталося у 2021 році.
Газета вважає, що робити висновки поки що зарано. Міжнародні тарифи, введені під час президентства Трампа, спричинили зростання цін на товари в різних цінових категоріях. Аналогічним ефектом характеризуються витрати на розробку штучного інтелекту для програмного забезпечення та обчислювальних систем.
Позиція Уорша важлива, оскільки йдеться не лише про статистичний показник, який ФРС обиратиме для визначення рівня інфляції, але й про те, як американський регулятор буде реагувати на цінові шоки між тарифами та триваючими геополітичними подіями, підкреслює видання.
Як зазначає WSJ, деякі експерти вважають, що в такій ситуації регулятор може "дивитися крізь пальці" на цінові шоки, сприймаючи їх як тимчасові і не вживаючи заходів для посилення політики.
Якщо ж тарифи та геополітичні потрясіння дійсно є одноразовими випадками, використання даласького усіченого середнього надасть ФРС більш чітке уявлення про загальну тенденцію і менше приводів для розгляду питання про жорсткість політики. В противному випадку, такі альтернативні індикатори можуть створити помилкове відчуття впевненості й суттєво вдарити по ФРС, підсумовує WSJ.
