UniCredit наближається до поглинання Commerzbank

Зміцнення позицій в переговорах

«Цей крок є важливим етапом на шляху до фактичного контролю над німецьким банком. Хоча шлях до повної інтеграції залишається тернистим через регуляторні, політичні та операційні виклики в Німеччині, Орчел значно посилив свої переговорні позиції», — сказав Ніколо Нунціата, стратег з акцій та мультиактивів у Banca Finint.

Після того, як UniCredit отримає нові акції, Орчел, вірогідно, зможе призначити своїх представників до наглядової ради. Це відкриє можливості для стратегічних змін у керівництві. Однак опір з боку німецького уряду, генерального директора Commerzbank Беттіни Орлопп та профспілок може ускладнити реалізацію планів, оскільки Commerzbank не виявляє ознак незгоди.

«Ми зосередимося на інтересах клієнтів, працівників та акціонерів», — заявили в Commerzbank.

У банку зазначили, що акції для викупу в основному належать банкам та пов'язаним з UniCredit сторонам, і тільки близько 2% припадає на інституційних та роздрібних інвесторів.

Регуляторні затвердження та голосування

Дії Орчела щодо встановлення контролю можуть затриматися, доки UniCredit не отримає необхідні регуляторні дозволи для володіння акціями. Ситуація потребує схвалення від Європейського центрального банку (ЄЦБ) на збільшення частки понад 30%. За словами Орчела, процес може тривати від трьох до шести місяців.

Якщо ЄЦБ визначить, що UniCredit фактично контролює Commerzbank, банк може вимагати консолідації фінансових результатів, що ускладнить вимоги до капіталу.

«UniCredit прагне підтримувати конструктивні стосунки з усіма зацікавленими сторонами, проходячи необхідні регуляторні процедури», — йдеться у заяві італійського банку.

Частка UniCredit надає 49,65% голосів в Commerzbank, оскільки казначейські акції німецького банку не голосуються. UniCredit стверджує, що їхня частка формально зросте до цього рівня, щойно Commerzbank анулює акції, на що він зобов'язався.

Фінансові коливання акцій

8 липня акції обох банків впали на фоні загального зниження фондових ринків: акції UniCredit у Мілані знизилися на 3,6%, а Commerzbank у Франкфурті — на 1,5%. UniCredit запропонувала 0,485 акцій за кожну акцію Commerzbank, що оцінило німецького конкурента приблизно в 43 мільярди євро на момент закриття торгів.

Майбутні сценарії розвитку

Раніше UniCredit зазначила три можливі сценарії свого розвитку. Перший — збереження частки на рівні близько 30% — вже реалізовано. Другий пов'язаний з переходом UniCredit на контрольовані позиції під управлінням його німецького підрозділу HVB. Третій, найамбіційніший, — це повне злиття при достатньому викупі акцій.

Беттіна Орлопп, генеральна директорка Commerzbank, заявила, що якщо після угоди частка UniCredit залишиться нижчою за 50%, це призведе до «стратегічного глухого кута» та «шляху до страждань». Вона також вказала на недооцінку пропозиції UniCredit та можливі втрати доходів.

Німецький уряд, другий за величиною акціонер Commerzbank з часткою близько 12%, неодноразово відкидав можливість продажу акцій UniCredit та закликав Орчела відступити.

На початку року німецькі чиновники неофіційно спілкувалися з іншими європейськими банками щодо можливого стратегічного інвестора для купівлі частки або повного поглинання Commerzbank.

Хоча влада Німеччини вважає, що навряд чи зможе перешкодити UniCredit купувати нові акції, їхня опозиція може ускладнити італійському банку збір голосів необхідних для здійснення серйозних змін у Commerzbank.

Головне питання для Орчела наразі полягає в тому, як наростити свій існуючий пакет акцій. UniCredit вже заявила, що планує купувати більше акцій на відкритому ринку після отримання схвалень регуляторів. Також можливий новий тендер або реорганізація наявних деривативів для отримання більше реальних акцій.

Повне поглинання може призвести до радикальних змін у Commerzbank. Орчел зауважив, що має намір скоротити принаймні 5 000 робочих місць та звузити міжнародну мережу. Натомість Орлопп стверджує, що це суперечить бізнес-моделі компанії.

«Можливі несподівані повороти, однак вектор руху стає дедалі яснішим. Хоча фінал може відтягуватися на місяці, все складніше уявити, що це не закінчиться повним поглинанням», — зауважив Коул Смід, генеральний директор Smead Capital Management, яка володіє акціями UniCredit.

На завершення

«Мінфін» повідомляє, що в березні 2026 року фінансова група UniCredit ініціювала добровільну пропозицію обміну акцій для поглинання Commerzbank, оцінюючи актив у 35 мільярдів євро. Цей крок має на меті обійти антимонопольні ліміти законодавства ФРН на фоні рішучого опору з боку німецького уряду.