Чому порятунок ринків центробанками може створювати нові фінансові ризики
Після фінансової кризи 2008 року та подій 2020 року, The Wall Street Journal зазначив, що центральні банки отримали нову, значну роль у фінансових ринках. Тепер вони не просто кредитори в крайньому випадку, які підтримують банки у випадках нестачі ліквідності; вони стали «маркет-мейкерами останньої інстанції». Це означає, що вони забезпечують стабільність на ринках облігацій під час періодів паніки.
Ризики, пов'язані з підтримкою ринків
Яскравим прикладом цього є ситуація з державними облігаціями, які використовуються як застави для короткострокових кредитів. Впевненість у тому, що центральний банк не дозволить ринку обвалитися, заохочує хедж-фонди активніше торгувати держоблігаціями.
Однак прибуток від таких угод, зазвичай, є невеликим, тому фонди часто використовують більший обсяг кредитного плеча. Згідно з даними WSJ, у кінці 2025 року хедж-фонди володіли казначейськими облігаціями США на суму $2,4 трлн, порівняно з приблизно $600 млрд десятиріччям раніше.
:
Проблеми виникають, коли ринок раптово рухається проти очікувань інвесторів. Учасники з великими борговими зобов'язаннями можуть одночасно почати закривати свої позиції, що лише посилює падіння цін. В таких ситуаціях центробанку доводиться втручатися, щоб уникнути системної кризи.
Цей процес створює замкнуте коло:
- центральний банк втручається під час кризи;
- ринок звикає до підтримки з боку держави;
- інвестори збільшують боргові зобов'язання та кредитне плече;
- накопичуються системні ризики;
- новий шок викликає вимушені розпродажі;
- регулятор знову активує механізми підтримки.
Головний економіст Банку Англії, Г’ю Пілл, говорить про це як про парадокс: заходи, які повинні сприяти стабільності фінансової системи, можуть породжувати нові джерела нестабільності.
Вибори монетарної політики
Існує ще одна проблема. Підтримка ринків може йти врозріз із завданнями центрального банку в боротьбі з інфляцією. Коли ринкові учасники впевнені у доступності ліквідності та готовності регулятора втрутитися, вони можуть активніше позичати навіть тоді, коли центральний банк намагається посилити фінансові умови.
Свідченням цього став 2020 рік, коли масові закупівлі облігацій стабілізували ринки, але при цьому призвели до накопичення великої кількості ліквідності. Пізніше, в умовах енергетичної кризи та війни в Україні, інфляційний тиск ускладнив завдання для центробанків.
При цьому, Пілл наводить 2022 рік як успішний приклад дій Банку Англії. Регулятор купував британські облігації на тимчасовій основі, щоб зупинити розпродажі, але не відмовлявся від загального курсу на стабільність.
Наразі для центральних банків постає виклик: як підтримувати можливість швидко стабілізувати ринок у кризовий період, не створюючи в учасників ринку впевненості у тому, що всі ризики покриє регулятор.
:
